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“感受光伏復(fù)蘇”調(diào)研紀(jì)要

行業(yè)動(dòng)態(tài)：上周我們調(diào)研了精功科技、晶澳太陽(yáng)能、保利協(xié)鑫高佳硅片廠、海潤(rùn)光伏、無(wú)錫尚德、東方日升六家企業(yè)?；厩闆r和評(píng)論如下。

產(chǎn)能利用率明顯回升，庫(kù)存恢復(fù)正常水平：晶澳6月份產(chǎn)能利用率明顯好轉(zhuǎn)，高佳6月份庫(kù)存為0，尚德目前產(chǎn)能利用率已從2季度90%上升到100%，海潤(rùn)目前滿產(chǎn)，僅東方日升一家因?yàn)槔l限電目前利用率90%。由于7,8月份是歐洲的節(jié)假日，我們認(rèn)為需求會(huì)在9-11月份迎來(lái)本次回暖的小高潮。

行業(yè)并購(gòu)潮來(lái)臨，龍頭深化垂直整合：近期美國(guó)SunPower被法國(guó)Total收購(gòu)，富士康宣布積極尋找合作對(duì)象進(jìn)入光伏行業(yè)，REC大股東Orkla考慮出售REC股份，臺(tái)灣部分電池企業(yè)搖搖欲墜，很多人到晶澳另謀職位。

這些都預(yù)示著一輪光伏行業(yè)并購(gòu)潮的出現(xiàn)，而出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)正是大規(guī)模平價(jià)到來(lái)之前。另一方面，龍頭公司普遍深化垂直整合策略，晶澳進(jìn)入硅片環(huán)節(jié)，年底產(chǎn)能可達(dá)600MW，自給率20%，未來(lái)將提升到1/3。保利協(xié)鑫除迅速擴(kuò)產(chǎn)之外，在砂漿回收、設(shè)備制造、輔料生產(chǎn)方面都有明顯整合趨勢(shì)。尚德同樣進(jìn)入硅片環(huán)節(jié)，目前已可以自供50%。東方日升也考慮在下游太陽(yáng)能燈具和電站項(xiàng)目有所突破。這是一個(gè)大企業(yè)不斷壯大，小企業(yè)或被收購(gòu)或退出市場(chǎng)，財(cái)力雄厚的新進(jìn)入者此時(shí)不進(jìn)未來(lái)再無(wú)機(jī)會(huì)，非財(cái)力雄厚新進(jìn)入者最好放棄念想的階段。我們認(rèn)為在本輪行業(yè)整合之中抓住絕對(duì)龍頭，即保利協(xié)鑫，以及能與保利協(xié)鑫形成共贏的企業(yè)，同時(shí)避開(kāi)保利協(xié)鑫直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，將是一條有效的選股主線。

產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)：保利協(xié)鑫長(zhǎng)單價(jià)格未有進(jìn)一步下調(diào)，目前穩(wěn)定在0.50美元/瓦水平?，F(xiàn)貨市場(chǎng)多晶硅、硅片、電池、組件在小幅上漲之后目前呈現(xiàn)橫盤(pán)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)可能在9-10月份的需求小高潮中進(jìn)一步升高，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量很小，但現(xiàn)貨價(jià)格幾乎已成為光伏股價(jià)波動(dòng)的最敏感因素。拋開(kāi)現(xiàn)貨的非理性波動(dòng)不看，我們認(rèn)為長(zhǎng)單價(jià)格將在下半年長(zhǎng)期穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)新一輪大幅下調(diào)。

新技術(shù)發(fā)展突飛猛進(jìn)：晶澳、尚德均表示在積極擴(kuò)大鑄錠單晶產(chǎn)量，全年準(zhǔn)單晶出貨量將達(dá)200MW，而協(xié)鑫、海潤(rùn)也都在嘗試。鑄錠單晶可以以多晶鑄錠的成本生產(chǎn)出接近傳統(tǒng)單晶的效率，我們認(rèn)為該技術(shù)將在2-3年內(nèi)全面鋪開(kāi)。精功科技作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)單晶鑄錠爐先行企業(yè)，受益最為明顯。其他技術(shù)例如金剛石線、連續(xù)型多次填料鑄錠、尚德的Pluto技術(shù)、銅漿替代銀漿、晶澳的Secium技術(shù)等都取得了明顯進(jìn)展，再考慮到未來(lái)開(kāi)方機(jī)、切片機(jī)、絲網(wǎng)印刷機(jī)、以及層壓機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化，使我們相信未來(lái)光伏行業(yè)的成本下降空間還非常巨大。

來(lái)源：搜狐證券

http://stock.sohu.com/20110728/n314819574.shtml