原油期貨上市，這些真相你必須知道！
我國原油期貨于3月26日正式掛牌交易。作為我國首個對境外投資者開放的大宗商品期貨品種，加上標的物為全球第一大宗商品，原油期貨的掛牌不僅引國內(nèi)社會廣泛關(guān)注，也成為外界觀察金融市場國際化的一扇“窗口”，包括“石油人民幣”等一系列爭議甚囂塵上，關(guān)于原油、關(guān)于期貨，這些真相您必須知道。
【關(guān)于全球第一大宗商品】
石油俗稱“黑金”，自從被發(fā)現(xiàn)和利用開始，石油一定程度上就和人類文明、命運緊密相連，在歷史上，石油不僅僅是一種重要的能源，也常常被當作武器，在中東戰(zhàn)爭、兩伊戰(zhàn)爭等局部性戰(zhàn)爭的“刀光劍影”中都是重要的誘發(fā)因素。
因為石油如此重要，石油工業(yè)發(fā)展史上也出現(xiàn)一些影響深遠的論斷，比如“石油峰值論”，由上世紀50年代美國地質(zhì)學家提出，核心觀點是石油作為不可再生資源，任何地區(qū)的石油產(chǎn)量都會達到最高點，達到峰值后該地區(qū)的石油產(chǎn)量將不可避免開始下降。
“石油峰值論”時不時在石油市場掀起波瀾，在部分產(chǎn)油國供應下降的時段影響尤甚，然而連提出“石油峰值論”的地質(zhì)學家最后也不得不坦白，“石油峰值論”更多是石油生產(chǎn)巨頭利益驅(qū)動下的一場騙局。
當前，世界石油市場呈現(xiàn)出兩大新格局：
——生產(chǎn)西移：東帆能源咨詢公司總裁陳衛(wèi)東認為，進入21世紀后，中國和美國共同改變了世界的石油天然氣供需格局，其中美國的非常規(guī)油氣革命改變了石油天然氣的供給格局。美國能源情報署的數(shù)據(jù)顯示，2017年美國原油產(chǎn)量超過沙特阿拉伯，成為全球第一大產(chǎn)油國。
美國從石油進口國向石油出口國的轉(zhuǎn)變，改變了石油市場的定價，也影響了石油市場的競爭格局。“非常規(guī)油氣發(fā)展給全球石油工業(yè)帶來五大沖擊。”陳衛(wèi)東認為，首先是市場供應增加；定價機制發(fā)生改變，美國眾多石油生產(chǎn)商接替中東國家石油公司成為“機動生產(chǎn)者”；同時也大大擴張了油氣技術(shù)的可開采資源量，從根本上改變了人們對油氣資源的認識，再次是資本和油氣產(chǎn)業(yè)的融合加速，金融資本對美國石油工業(yè)具有更多話語權(quán)；最后是推動了氣價的獨立，美國大規(guī)模出口液化天然氣，加快了天然氣成為類似于石油的獨立大宗商品進程。
——消費東移：在消費端，則是中國需求為首的亞太地區(qū)成為全球需求增長的主要動力，亞太地區(qū)的消費量量在全球的占比也超過30%，超過北美和歐洲市場，亞太地區(qū)的中國等經(jīng)濟體已逐漸接替美國成為最大的油氣資源進口國和最大的對外投資國。
值得一提的是，隨著中國石油進口的規(guī)模越來越大，中國市場、資本和全球石油工業(yè)一直在發(fā)生緊密的“雙向互動”：中國市場成為各大油氣生產(chǎn)大國激烈競爭的最大市場；而中國資本開始尋求世界資源，資源國也在尋求“牽手”中國資本。
【關(guān)于原油期貨的籌備歷程】
作為全球第一大宗商品，同時著眼于期貨價格成為國際定價場所的現(xiàn)實，從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變過程中，我國一直很重視石油期貨市場對規(guī)避價格風險、建立石油定價參考的重要作用。
早在1992年，我國就成立石油交易所，嘗試推出石油期貨交易，當時在上海石油交易所成功上市第一個原油期貨合約，并相繼推出了汽油、柴油、燃料油等多個成品油期貨大品種，成交量一度位居世界前三，僅次于紐約和倫敦的石油期貨交易。
然而1994年原油、成品油的流通體制改革取消了原油、成品油價格“雙軌制”，改為統(tǒng)一定價，失去了市場價格形成的基礎(chǔ)，國內(nèi)石油期貨交易不得萎縮，1995年中國證監(jiān)會叫停石油及成品油期貨交易。
但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，石油石化市場參與者并沒有放棄在周邊市場探索期貨定價的努力。典型的是2004年上海期貨交易所上市了燃料油期貨合約，并在2013年再度上市石油瀝青期貨，為燃料油、石油瀝青行業(yè)上下游企業(yè)提供價格風險管理工具的同時，也被市場認為是真正迎接大品種原油上市期貨交易前的“綜合演練”。
近年來伴隨我國石油進口規(guī)模的不斷擴大、石油體制改革加快以及國內(nèi)石油市場在國際影響力的提升，企業(yè)對規(guī)避價格風險機制的需求越來越大，同時形成一個綜合反映中國及亞太地區(qū)市場供需的價格參考也越來越緊迫。
市場驅(qū)動的創(chuàng)新在2013年上海國際能源交易中心成立后進入加速期，到目前，人民銀行、海關(guān)總署、財政部、質(zhì)檢總局等匯集多個部委對原油期貨支持的配套政策都已發(fā)布，國際能源交易中心也在2017年5月發(fā)布了原油期貨標準合約及一攬子配套管理規(guī)則。
【關(guān)于原油期貨的“獨特氣質(zhì)”】
不同于我國現(xiàn)行上市的期貨品種，原油期貨的設(shè)計原則是“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”；“國際平臺”即交易、交割和結(jié)算國際化，境內(nèi)外投資者在同一平臺參與交易；“凈價交易”是計價與國際接軌，不含關(guān)稅、增值稅，區(qū)別于目前國內(nèi)期貨價格的含稅交易；“保稅交割”是依托保稅區(qū)的油庫，進行實物交割；“人民幣計價”就是采用人民幣進行交易、結(jié)算和交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。
基于“獨特氣質(zhì)”，原油期貨的上市將誕生我國金融市場的多個紀錄：
——首個國際化期貨品種。包括跨國石油企業(yè)、國際原油貿(mào)易商、大宗商品投行等機構(gòu)投資者將與境內(nèi)機構(gòu)投資和個人投資者同臺交易，境外交易者將有四種模式進入市場進行交易：一是作為境外特殊非經(jīng)紀參與者直接參與；二是作為境外特殊經(jīng)紀參與者的客戶參與；三是作為境內(nèi)期貨公司會員的客戶參與；四是通過境外中介機構(gòu)參與。
——首個實現(xiàn)貨幣自由兌換的期貨交易品種。國家外匯管理局此前已發(fā)布關(guān)于境外交易者和境外經(jīng)紀機構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易外匯管理有關(guān)問題的通知，明確境外交易者、境外經(jīng)紀機構(gòu)可以外匯或人民幣形式匯入資金從事境內(nèi)特定品種的期貨交易，不必事先兌換成人民幣。“原油期貨上市初期可能會確定哪些外幣可以沖抵保證金，約定匯出的幣種，進行專門的管理，實現(xiàn)"從哪里來回到哪里去"，不會對境內(nèi)外匯市場帶來影響。”有業(yè)內(nèi)人士指出。
——首個建立投資者適當性制度的商品期貨品種。與其他商品期貨交易相比，原油期貨入市交易也適用于類似金融期貨品種的投資者適當性制度，即單位客戶申請開立能源中心交易編碼的，申請交易編碼前5個工作日該單位客戶保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣100萬元或者等值外幣；個人客戶個人客戶申請開立能源中心交易編碼時，申請交易編碼前該個人客戶5個工作日保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣50萬元或者等值外幣。同時單位客戶、個人客戶還需符合知識測試要求、交易經(jīng)歷要求等。
【 關(guān)于與紐約、倫敦原油期貨市場的關(guān)系】
在業(yè)界專家看來，“上海油”將是當前紐約、倫敦兩大基準石油定價體系的有益補充，一方面，石油定價逐漸轉(zhuǎn)向區(qū)域化，上海油所在的亞太區(qū)域本身就缺乏一個認同度較高的基準，另一方面“上海油”交易的標準品是中質(zhì)含硫原油，與紐約、倫敦兩地交易的輕質(zhì)原油也有所錯位。同時還可以與紐約、倫敦形成相互補充的全球24小時連續(xù)交易機制。
“上海原油期貨的推出不僅不會與倫敦、紐約形成競爭，反而可能因為全球原油市場的"東西"套利交易增加兩大市場的交易和持倉量。”富善投資高級研究員董丹丹認為。
業(yè)界專家表示，“上海油”上市首要將服務于與中國市場產(chǎn)生聯(lián)系的境內(nèi)外企業(yè)和投資者，包括石油生產(chǎn)商、貿(mào)易商和投資銀行，尤其是滿足國內(nèi)企業(yè)面臨的價格波動風險、套期保值需求。
未來石油企業(yè)參與的增多和期貨市場的發(fā)展將得到相互促進，期貨市場助力石油相關(guān)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，石油企業(yè)的參與則進一步促進期貨市場的功能發(fā)揮。
【關(guān)于“石油人民幣”】
首個以人民幣計價的國際化期貨品種，同時也處于較敏感的石油市場，中國的“石油人民幣”布局是外界炒作的焦點，但在業(yè)內(nèi)專家看來，“石油人民幣”不會一蹴而就，美元作為國際貿(mào)易的重要結(jié)算貨幣短期受到的沖擊會非常有限。
一家迪拜銀行的主管認為，以美元計價石油是一個長期通行的國際做法，不可能因為中國市場推出了原油期貨，就在石油市場出現(xiàn)以人民幣替換美元結(jié)算的狀況。
“當然從長期看，隨著中國市場的交易規(guī)模擴大，以人民幣結(jié)算的原油貿(mào)易會增加，但還需要相當長的時間。”在業(yè)內(nèi)專家看來。
【關(guān)于“門檻”和2018年油價】
按照原油期貨標準合約，“上海油”的交易單位為每手1000桶，漲跌停板限制為4%，最低交易保證金為合約價值的5%，按照目前油價每桶60美元左右簡單計算，投資者交易1手原油期貨合約的保證金約1.9萬元。
“當然投資者實際參與交易，必須要有高于5%的保證金比例，同時也要達到投資者適當性制度要求的保證金量。”混沌天成期貨分析師孫永剛表示。
在目前國際油價處于相對中間價位附近推出期貨交易，在業(yè)內(nèi)專家看來，“上海油”距離上市成功更近一步。“至少在初期，投資者的參與成本較低，更有利于市場的活躍。”摩科瑞能源高級交易員李立忠認為。
在一些專家看來，實際上，整個2018年，國際油價或會維持相對穩(wěn)定。“在2018年，原油市場仍然處于再平衡的過程中。”中海油進出口公司首席經(jīng)濟師佘建躍認為，原油的需求端仍在增長，幅度預計與2017年的水平相當，而供應端的“一減一增”仍在博弈，歐佩克的減產(chǎn)仍是供需平衡的關(guān)鍵因素，而借助油價的修復，美國頁巖油預計將保持明顯增長。整體上，2018年市場將穩(wěn)中走強，無疑也是上市原油期貨的良好時機。
【關(guān)于對普通消費者的影響】
期貨專家常清表示，對于原油期貨，普通消費者可能不會參與交易，但影響仍在，一方面期貨市場公開形成的價格，消費者也可以通過價格的變動來理解市場發(fā)生的變化，而另一方面在原油期貨成熟時，相關(guān)產(chǎn)品的定價也可能對普通消費者產(chǎn)生一定影響。
“特別是成品油的定價，隨著市場的逐步成熟，成品油價格的適時變動可能不是"夢"。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武認為。
目前我國成品油定價機制是綜合根據(jù)國際油價的變動，每10個工作日調(diào)整一次，當汽、柴油的漲或降價幅度低于每噸50元，為節(jié)約社會成本，零售價暫不調(diào)整，納入下次累加或沖抵。
一些專家認為，一旦“上海油”的運行充分反映中國市場的供需狀況和市場預期，國內(nèi)成品油的定價很可能會以“上海油”為基準，更加透明，變動更加頻繁，也更符合市場實際。
